黄金悦己领航变革，龙头企业成长加速期

潮宏基：珠宝品牌引领黄金珠宝行业转型，业绩增长潜力巨大

在珠宝行业，潮宏基（002345）以其独特的转型策略，成为行业的先锋。这家专注于时尚设计的珠宝品牌公司，正从“K金之王”向“时尚珠宝+经典黄金”的双轮驱动模式转型。自2024年以来，潮宏基推出了非遗花丝系列等多个突破传统的产品，显著提升了公司的产品溢价，成为行业从“渠道型”向“产品型”转型的佼佼者，海星体育直播app下载。据悉，公司已于2025年9月12日递交港股上市申请，计划行使超额配售选择权前，H股发行数量不超过发行后总股本的15%。

投资潮宏基的逻辑在于，随着“悦己消费”的兴起，黄金饰品悦己属性的提升，产品力成为行业核心竞争要素。尽管2025年1-9月我国金银珠宝零售额同比增长11.5%，但消费克重同比下滑，传统的克重计价+渠道扩张模式面临挑战。我们相信，在当前行业转型期，通过产品创新和供应链优化构建品牌护城河的企业，将在变革中抢占先机。

潮宏基拥有成熟的研发体系，并成功锁定年轻客群，品牌势能积累带来产品高溢价。公司连续多年研发投入领先行业，K金潮流设计体系为黄金频率优秀的设计迭代提供了保障，海星体育直播在线。2024年，公司80-00后客群占比高达85%，核心客群与悦己消费趋势相契合。据电商数据显示，公司一口价产品较黄金市场价溢价率高达116%，克重类产品工费高达85-433元/克，市场认可度得到充分验证。

加盟商赚钱效应显著，华中、华北开店拓展空间广阔。截至25H1，公司门店数达1542家，其中华东674家。根据久谦数据，年度平均店效约732万元，测算经营利润率约10%左右。华北、华中等区域开店密度较低，平均店效较高，与华东相比仍有较大增长潜力。终端从品牌拿货实现“双赢”，公司盈利能力提升有望超预期。预计当品牌产品一口价/克重金饰对金价成本的溢价率分别达115%/50%时，加盟商终端毛利率有望达约45%/25%，开店利润仍有较大提升空间，加盟商从品牌拿货动力充足，进而带动公司毛利率及品牌使用费收入提升，利润端增厚显著。

对于潮宏基的未来，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为82.20/102.74/119.51亿元，归母净利润分别为4.69/6.56/8.06亿元，对应PE分别为22.72/16.23/13.23x。考虑到公司清晰的拓渠道成长逻辑，以及对应“悦己”需求的新消费品牌属性，我们给予公司2026年25x的目标PE估值，对应目标价为18.48元，维持“买入”评级。

当然，投资潮宏基也存在一定风险，如新品推出不及预期、国际金价大幅下跌、商誉减值风险等。